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一，鋰電正極材料結構

實際**近和大家分享的全都是鋰電正極材料的細分挖掘，以三元鋰電池為例

**會發(fā)現(xiàn)大家的焦點放在了制成前驅體的鎳、以及和前驅體配合制造正極材料的氫氧化鋰。

這個思路如果延續(xù)到磷酸鐵鋰電池上，其實也是通用的。從下圖可以看到，磷酸鐵作為磷酸鐵鋰電池的前驅體，也是可以跟蹤的****。

二，磷酸鐵鋰前驅體

根據(jù)主流磷酸鐵鋰企業(yè)的情況，可以將磷酸鐵鋰的生產(chǎn)工藝分為固相法+磷酸鐵、固相法+草酸亞鐵、液相法+硝酸鐵這三種路線。從工藝上來說百花齊放，但各有利弊。

固相法+磷酸鐵工藝簡單，產(chǎn)品克容量較高，但相比液相法物料混合不均勻，且較為依賴磷酸鐵產(chǎn)能；

固相法+草酸亞鐵路線工藝簡單，制成材料壓實密度較高，循環(huán)衰減較少，具有較高的挖掘潛力，但生產(chǎn)安全風險較高；

液相法+硝酸鐵技術能夠讓物料在溶劑中均勻混合，產(chǎn)品一致性高，且緩解前驅體供應瓶頸，但生產(chǎn)管控難度較大。

**眼下而言，磷酸鐵是主流方法。不管哪種方法，實際還是要看攻擊和需求兩個方面。

三，下游需求旺盛

1.磷酸鐵鋰電池供需緊張，景氣度將持續(xù)至2022 年

磷酸鐵鋰電池憑借成本優(yōu)勢，結合CTP、刀片、JTM等技術創(chuàng)新不斷突破上限，全球范圍內進一步打開應用空間，打造銷量爆款。根據(jù)廣發(fā)證券的測算，預計2025年磷酸鐵鋰材料總需求量可達210萬噸，五年復合增速76%。

2.行業(yè)需求短期快速拉升，磷酸鐵鋰供給缺口顯現(xiàn)。

磷酸鐵鋰材料從2020年三季度3.4萬元/噸提升至2021年三月的4.85萬元/噸，漲幅幅達到42.6%。由于前驅體磷酸鐵偏化工環(huán)節(jié)，擴產(chǎn)難度較大，磷酸鐵鋰企業(yè)自給率難以有效提升，預計短期內供需缺口仍將不斷擴大。

3.磷酸鐵鋰新一輪擴產(chǎn)周期開啟。

2020年起磷酸鐵鋰材料開啟了新一輪擴產(chǎn)周期，以響應下游快速增長的需求。材料企業(yè)中德方納米、富臨精工、中核鈦白、龍蟒佰利都已經(jīng)公告提高產(chǎn)能的計劃。

所以在下游磷酸鐵鋰的高需求情況下，作為前驅體的需求自然是向好的。但光有需求還不夠，如果產(chǎn)能跟得上，供給不緊張也不會有啥大機會。事實如何呢？

四，供給增加有難度

無論是國內****磷酸鐵供應商合縱科技還是天賜材料、安納達這樣的實力企業(yè)，響應下游需求，都不約而同的提高了產(chǎn)能。但是由于客戶對金屬雜質和磁性物質的需求標準不斷提高，磷酸鐵產(chǎn)線環(huán)保配套亟需增強，相關設備均需要更換，擴產(chǎn)難度較高，周期長于磷酸鐵鋰材料。根據(jù)合縱科技的算法，磷酸鐵產(chǎn)線投建周期為18個月，而且此輪主流企業(yè)擴產(chǎn)基本始于2020年下半年，考慮新批項目環(huán)評審議、產(chǎn)能爬坡較慢，預計2021-2022年供需缺口比例將達9%、4%，磷酸鐵高景氣狀態(tài)將持續(xù)至2022年。

五，行業(yè)趨勢

1.行業(yè)集中度進一步提升

在經(jīng)歷了2018年沃特瑪事件的陣痛之后，目前形成了以德方納米為龍頭的市場格局，2020年起受乘用車、小動力等新型產(chǎn)品拉動，湖南裕能等供應商市場份額明顯提升。

2.磷酸鐵鋰將拉開大宗化帷幕，磷酸鐵進入綜合成本競爭階段。

隨著新能源汽車和儲能市場對鋰電池需求的日益擴張，行業(yè)即將邁入TWh時代，預計2025年電解液和磷酸鐵鋰需求量均突破200萬噸級別，接近小型大宗化學品體量。相較三元材料的NCM5系、6系、8系、9系、NCA等豐富的產(chǎn)品矩陣，磷酸鐵鋰材料種類較為單一，且由于材料技術迭代趨于平穩(wěn)，有望較快具備大宗屬性。

3.貼合電池創(chuàng)新，全球產(chǎn)品輸出

隨著國內電池產(chǎn)業(yè)鏈加速切入海外供應鏈，不斷提升全球市場份額，電池龍頭對于其供應鏈企業(yè)的帶動作用也將愈發(fā)明顯，磷酸鐵鋰及前驅體企業(yè)將有望分享電池大客戶在全球紅利下的成長機遇。

六，投資策略

**目前的市場環(huán)境來看，磷酸鐵和氫氧化鋰其實有異曲同工之妙，氫氧化鋰的邏輯是下游的三元鋰電必需品疊加擴產(chǎn)難度極高，所以**導致了****持續(xù)走高，而磷酸鐵則因為擴產(chǎn)難度大，疊加下游需求高漲，一樣具備很高的增長性。

有趣的是，這種供需錯配帶來的投資機會不是****次出現(xiàn)了，去年下半年，六氟磷酸鋰供需錯配帶動的電解液漲價周期使得行業(yè)整體實現(xiàn)了盈利修復，而過去幾年，因為新能源汽車補貼退坡，加上上一輪擴產(chǎn)較大，所以多數(shù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)盈利能力明顯下降，接下來如果行業(yè)景氣度再持續(xù)一段時間，那么**不是簡單的盈利修復，更是高速增長。

此輪大宗品漲價在磷酸鐵原材料方面體現(xiàn)**充分的是磷肥，尤其是磷酸一銨自2020年三季度以來漲幅逾25%，一定程度上推動磷酸鐵的****上揚。而同期磷酸鐵的****和價差漲幅超過10%，如果剔除主要原材料****上漲影響，磷酸鐵盈利能力開始明顯修復。